历史正在重演？从1929年收音机狂潮到2025年AI泡沫
作为一个长期投资者，我最近一直在思考一个问题：为什么每次市场泡沫来临前，所有人都觉得“这次不一样”？
著名投资者、桥水基金的创始人 Ray Dalio（瑞·达利奥）和《1929》的作者 Andrew Ross Sorkin 最近的 Youtube 对话中总结过一个泡沫配方，简单到可怕：
- 便宜的钱（宽松的信贷）：银行拼命借钱给你，利息超低
- 激动人心的新故事：一个让所有人相信 “会改变世界” 的新技术
- 突然踩刹车：政府或央行突然收紧政策，泡沫破裂
这个配方在 1929年 奏效过，在 2000年 互联网泡沫时奏效过。而现在，2025年的AI热潮，再次完美符合前两条。但第三条——政策刹车——却出现了一个危险的反转。
1929年的故事：当收音机是“改变世界的技术”
那个时代的“Nvidia”：RCA
如果你穿越回1920年代，问任何一个美国人：什么技术会改变世界？答案会是：收音机、汽车和电力。
想象一下：
- 你的家里第一次有了电灯，不用再点煤油灯
- 你可以买一辆福特T型车，不用骑马了
- 你可以在家里听到远在千里之外的音乐和新闻——这在当时就像现在的互联网一样震撼
美国无线电公司（RCA） 就是那个时代的明星，就像今天的 Nvidia。它的股价在1920年代 涨了200倍。是的，你没看错，200倍！
更疯狂的是：
- RCA不分红（就像今天很多科技公司）
- 它的 市盈率高达41.6（意思是要41年才能赚回股价）
- 但所有人都在买，因为 “收音机会改变世界”
让所有人都能炒股的“金融民主化”
1920年代还发生了一件事：华尔街发明了一个听起来很美好的东西——金融民主化。是不是像极了我们今天所提的：技术民主化?
有两个关键人物：
“阳光查理”·米切尔（花旗银行的前身负责人）：他向普通人推广了一个 “好主意”——保证金贷款。什么意思？就是你只需要付10%的钱，就能买价值100元的股票。剩下的90元？银行借给你！
听起来是不是很熟悉？就像今天的杠杆交易、融资融券。
约翰·拉斯科布（通用汽车高管，有人说他是 “那个时代的埃隆·马斯克”）：他发明了 汽车贷款，让美国人不再觉得 “欠债是可耻的”。他的口号是：人人都应该富有！
这些听起来很美好对吧？但问题来了——
当时的股市有多疯狂？
内幕人士（包括上面说的拉斯科布）会组织投资池，说白了就是：
- 一群有钱人暗中联手买入某只股票
- 把股价推高
- 散户看到股价飙升，疯狂跟进
- 他们偷偷卖出，拿走利润，留散户接盘
这在今天叫拉高出货（坐庄），是违法的。但在1929年之前，这完全合法，因为当时还没有 证券交易委员会（SEC）。
然后，刹车来了
美联储看到投机太疯狂了，决定 踩刹车：加息。
为什么加息会刺破泡沫？很简单：
- 你借钱买股票，利息本来是5%，现在涨到10%
- 你每个月还不起贷款了
- 你被迫卖股票还钱
- 大家都卖，股价暴跌
- 股价跌了，你的抵押物不够了，银行要求你追加保证金或强行卖出
- 恶性循环，最终崩盘
1929年10月24日，黑色星期四，道琼斯指数单日暴跌11%。接下来的几年，美国股市跌了89%，进入了大萧条。
2025年：AI是新的“收音机”吗？
今天的RCA：Nvidia
现在，把 “收音机” 换成 “人工智能”，故事几乎一模一样。
Nvidia 就是今天的 RCA。它是AI革命的卖铲人（别人挖金，它卖铲子赚钱）。它的 GPU（显卡）是训练AI必需的。
有多疯狂？
- 今年1月，中国的
DeepSeek发布了一个更便宜的AI模型 - 市场恐慌：“Nvidia要完了！”
- Nvidia 一天蒸发了6000亿美元市值
这说明什么？说明 Nvidia 的估值完全是建立在AI一定会成功 以及 AI一定需要 GPU这个信念上的，就像1929年的 RCA 建立在 收音机一定会成功 的信念上。
今天的“金融民主化”
1929年有保证金贷款，2025年有：
- Meme股：GameStop、AMC 这些公司，基本面很差，但散户在社交媒体上抱团炒作，股价暴涨
- 加密货币和Meme币：狗狗币、柴犬币...名字听起来像开玩笑，但价格可以一天涨10倍甚至更多
- 私募信贷进401(k)：华尔街现在想把流动性很差的私募基金打包卖给普通人的 养老金账户
最后一个特别危险。为什么？
私募基金的估值不像股票每天有市场价格（盯市），它们可以自己报一个估值。如果这些资产真实价值远低于报价，但被打包进了数百万美国人的 退休账户，那么...你懂的。
“内部人”在干什么？
1929年，摩根银行的合伙人试图召集一群银行家救市，但失败了，因为市场太大了。
2025年，Sam Altman（OpenAI CEO）等 AI巨头 被召集到白宫，与政府讨论如何监管AI。
历史告诉我们：当少数内部人相信自己可以控制市场时，往往是危险的信号。是不是想到了特朗普通过 Twitter 发帖来影响股市？
最大的不同：政策在“踩油门”而不是“踩刹车”
这是最恐怖的部分。
1929年，美联储为了遏制投机，主动加息，刺破了泡沫。
2025年，虽然股市估值已经爆表（我们下篇文章会讲数据），但美联储却在降息！
为什么？因为：
- 实体经济太弱了：消费者信心 接近 2008年金融危机 水平，如果加息，经济会立刻崩溃
- 政府欠太多钱了：1929年美国政府有盈余，现在有
巨额赤字。如果加息，政府的利息支出会爆炸
所以美联储陷入了一个陷阱：
- 加息？ 实体经济和政府债务会爆炸
- 降息？ AI泡沫会膨胀到更不可收拾的地步
他们选择了后者。这意味着什么？
这意味着泡沫会吹得更大，破裂时会更惨烈。
写在最后：历史不会重复，但会押韵
我不是说AI不会改变世界。收音机确实改变了世界，互联网也确实改变了世界。
但这不意味着在泡沫顶部买入这些公司的股票是个好主意。
1929年 的投资者是对的——收音机改变了世界。但买入 RCA 的人，直到 1960年代（30年后）才回本（回本而已，因为美元已经大幅度贬值）。
2000年 的投资者是对的——互联网改变了世界。但 纳斯达克指数 用了 15年 才回到 2000年的高点。
2025年 的投资者可能也是对的——AI会改变世界。
但这次，由于美联储在“踩油门”而不是“踩刹车”，泡沫可能会更大，调整也会更深。
下一篇文章，我会用具体的数据和指标，告诉你为什么我认为现在的市场比2000年互联网泡沫还危险。
这不是投资建议，只是一个投资者基于历史和数据的个人观察。市场永远难以预测，但理解历史，至少能让我们更谨慎一些。