五个指标告诉你：2025年的市场有多危险

Last updated on 02 Nov 2025

开篇：数字不会撒谎

上一篇文章，我讲了1929年和2025年的故事有多相似。但你可能会说："这只是故事，数据呢？"

说得对。作为投资者，我最相信的就是数据。今天我要用五个关键指标，用最简单的语言，告诉你为什么我认为现在的市场处于极度危险的境地。

我保证：如果你是高中生，看完这篇文章也能理解这些指标在说什么。

指标一：希勒市盈率（Shiller P/E）— "股票有多贵？"

这是什么？

市盈率（P/E）是衡量股票贵不贵的最基本指标：

市盈率 = 股价 ÷ 每股盈利

举个例子：

一家公司股价100元
它每年每股赚10元
市盈率 = 100 ÷ 10 = 10倍

这意味着如果公司保持这个盈利水平，你需要10年才能赚回本金。

希勒市盈率（以诺贝尔奖得主Robert Shiller命名）更聪明：它不看一年的盈利，而是看过去10年的平均盈利（还调整了通胀）。为什么？因为公司盈利会波动，看10年平均更能反映真实情况。

现在是多少？

40.7（2025年10月数据）

这意味着什么？

历史平均值：约17
互联网泡沫顶峰（2000年）：44.2（历史最高）
现在：40.7（历史第二高）

用大白话说：现在股票的价格是其盈利能力的40倍。这个比例只在2000年互联网泡沫时更高过。

如果你在希勒市盈率超过30时买入股票，历史上你未来10年的回报通常是负的或接近零。

警报级别：🔴 极度危险

指标二：巴菲特指数 — "股市和经济脱节了吗？"

这是什么？

沃伦·巴菲特（Warren Buffett）最喜欢的指标之一：

巴菲特指数 = 股市总市值 ÷ GDP（国内生产总值）× 100%

翻译一下：

股市总市值：所有上市公司加起来值多少钱
GDP：国家一年创造的所有价值（包括制造业、服务业、农业等）

这个比例告诉我们：股市的"纸面财富"和实体经济的"真实创造"是否匹配。

现在是多少？

223.1%

这意味着什么？

正常水平：75%-100%
2000年互联网泡沫：147%
2008年金融危机前：约75%
2020年新冠疫情峰值：194%
现在：223.1%（历史最高，远超所有之前的纪录）

用大白话说：美国所有上市公司的总市值，是整个美国经济一年产出的2.2倍多。

想象一下：

你开了一家面包店，一年赚100万
有人说你的店值220万
听起来还合理对吧？

但如果：

你的店一年只赚100万
有人说你的店值2200万
你觉得合理吗？

现在的股市就是后者。

巴菲特本人说过：当这个指标在70%-80%时是买入时机，超过200%就是"玩火"。

警报级别：🔴🔴 极端危险

指标三：市值/M2比率 — "钱都去哪儿了？"

这是什么？

这个指标稍微复杂一点，但很重要：

市值/M2比率 = 股市总市值 ÷ M2货币供应量

M2货币供应量是什么？简单说就是"经济中流通的所有钱"，包括：

你钱包里的现金
你银行账户里的存款
货币市场基金
等等

这个比率告诉我们：所有的钱中，有多大比例跑到了股市里？

现在是多少？

3.06（即306%）

这意味着什么？

2000年互联网泡沫：3.44（319%）
2008年金融危机前：约1.5
2020年疫情后：约2.5
现在：3.06（回到了2000年泡沫的水平）

用大白话说：经济中的钱，有太大比例被"困"在股市里，而没有在实体经济中流通。

为什么这危险？

如果所有人突然想把股票换成现金（比如市场恐慌时）
但没有足够的"新钱"进来接盘
股价就会暴跌

警报级别：🔴 高度危险

指标四：M2货币流通速度 — "经济的血液在流动吗？"

这是什么？

M2流通速度衡量的是：一块钱在经济中"转手"的速度。

M2流通速度 = GDP ÷ M2货币供应量

想象一下：

你用10元买了一杯咖啡
咖啡店老板用这10元给员工发工资
员工用这10元买了一本书
书店老板用这10元......

这10元在经济中转了很多圈，创造了很多价值。这就是"流通速度高"。

如果：

你把10元存在银行
它就躺在那里，什么都不做

流通速度就低了。

现在是多少？

1.392

这意味着什么？

正常水平（健康经济）：约2.0
2000年互联网泡沫时：约2.1（经济很活跃）
2008年金融危机后：约1.7
2020年疫情停摆最低点：1.13
现在：1.392（仅略高于疫情停摆时的历史最低）

用大白话说：钱在经济中几乎不流动了。人们不是在消费、投资实体经济，而是把钱存起来或买金融资产。

这是经济停滞的信号。

最恐怖的对比是：

2000年泡沫时：股市疯涨，经济也火热（M2速度2.1）
2025年：股市疯涨，但经济停滞（M2速度1.392）

这意味着股市的繁荣和实体经济完全脱节了。

警报级别：🔴🔴 极端危险

指标五：消费者信心指数 — "老百姓怎么想？"

这是什么？

这是最简单直接的指标：问老百姓"你觉得经济怎么样？"

具体来说，会询问消费者对以下方面的看法：

当前的就业市场
未来的收入预期
是否打算购买大件商品（房子、汽车等）

得分越高，说明老百姓越乐观；得分越低，说明大家越悲观。

现在是多少？

55.1

这意味着什么？

2000年互联网泡沫顶峰：111点（历史最高，全民乐观）
2008年金融危机最低点：56.4
2020年疫情爆发时：71.8
现在：55.1（和2008年危机时一样悲观）

用大白话说：虽然股市在历史高位，但老百姓感觉经济状况和2008年金融危机时一样糟糕。

这个矛盾有多可怕？

让我们对比一下：

2000年互联网泡沫时：

股市：疯涨 ✓
消费者信心：111（历史最高）✓
M2流通速度：2.1（经济活跃）✓
结论：全民都在party，虽然最后崩了，但至少当时是真的繁荣

2025年现在：

股市：历史高位 ✓
消费者信心：55.1（2008年危机水平）✗
M2流通速度:1.392（接近疫情停摆）✗
结论：只有股市在party，老百姓根本没有参与

警报级别：🔴🔴🔴 史无前例的脱节

所有指标放在一起看：一个完整的"红色仪表盘"

让我把这五个指标放在一起，你就能看到一幅完整的图画：

指标	当前值	警报级别	核心问题
希勒市盈率	40.7	🔴🔴 极度高估	股票太贵了
巴菲特指数	223.1%	🔴🔴🔴 历史最高	股市和经济规模不匹配
市值/M2比率	3.06	🔴🔴 泡沫水平	太多钱困在股市
M2流通速度	1.392	🔴🔴🔴 经济停滞	实体经济几乎不动
消费者信心	55.1	🔴🔴🔴 危机水平	老百姓悲观

这些数据在告诉我们什么？

股市估值处于历史极端高位（希勒PE 40.7，巴菲特指数223.1%）
实体经济处于停滞状态（M2速度1.392，消费者信心55.1）
股市和经济完全脱节了

这就像一个人：

体温40度（股市估值）
但手脚冰凉（实体经济）
这不是健康，这是危险的信号

历史告诉我们什么？

当这些指标同时闪红灯时会发生什么？

2000年互联网泡沫：

纳斯达克指数从5048点跌到1114点
跌幅：78%
耗时：用了15年才回到2000年的高点

2008年金融危机：

标普500从1565点跌到666点
跌幅：57%
耗时：用了5年半才回到2007年的高点

但那两次，至少当时的实体经济还是健康的（2000年消费者信心111，M2速度2.1）。

而现在，股市在历史高位，但实体经济指标比那两次都差。

那些说"这次不一样"的论点

每次泡沫，都会有人说"这次不一样"。现在的论点通常是：

论点1："美联储在放水，不会让市场跌"

反驳：

2000年美联储也在降息救市，没用
2008年美联储也在降息救市，没用
当估值高到一定程度，重力会战胜任何支撑
当然，继续放水也可能让 Party 结束的时间推迟，但总要结束。

论点2："AI会改变世界，估值高是合理的"

反驳：

2000年：互联网会改变世界（✓ 对的）→ 但纳斯达克还是跌了78%
1929年：收音机会改变世界（✓ 对的）→ 但RCA股东用了30年才回本
技术革命是真的，但不代表在泡沫顶部买入是好主意

论点3："这次的大公司（苹果、微软、谷歌）盈利很强"

反驳：

是的，它们盈利很强
但它们的估值已经把未来30年的增长都算进去了
希勒市盈率40.7意味着即使盈利不下降，也需要40年才能赚回投资
如果经济衰退，盈利下降，估值会迅速崩塌

那么，我们该怎么办？

我不是在说"明天就卖掉所有股票"。市场可以在不理性的状态下持续很长时间。

但作为长期投资者，这些数据告诉我：

保持谨慎：这不是加杠杆、全力买入的时候
保留现金：当其他人恐慌时，现金为王
不要追高：在估值极端时买入，历史上从来不是好主意
关注实体经济：当消费者信心、M2流通速度开始回升时，那才是真正的复苏信号
等待机会：大的回调会来的，历史一次次证明了这点

写在最后：数字不会撒谎

市场可以忽视这些数据一段时间，但不能永远忽视。

当希勒市盈率达到40.7，巴菲特指数达到223.1%，而消费者信心只有55.1时，这不是"新时代"，这是末期狂欢。

我不知道调整会在什么时候来，也不知道会从哪里开始（可能是债券市场，可能是某个黑天鹅事件，可能是AI泡沫的破裂）。

但我知道的是：当所有警报灯都在闪烁时，继续狂奔是不理智的。

Ray Dalio说过：了解历史不能让你预测未来，但至少能让你在危险来临时更有准备。

现在，警报已经拉响了。你听到了吗？

数据来源：

本文不构成投资建议。投资有风险，决策需谨慎。所有观点仅代表作者个人看法。