达里奥的警示：理解帝国兴衰大周期的历史镜鉴
1971年8月15日，时任纽约证券交易所年轻交易员的Ray Dalio，亲历了一个改变世界的历史性时刻。那个周日夜晚，尼克松总统在电视讲话中宣布，美国将不再允许美元兑换黄金。用更直白的话说，这标志着美国违约了。
这个事件深刻地重塑了Dalio的投资哲学。他原以为第二天股市会暴跌，却惊讶地发现市场不仅大涨，还在随后上涨了近25%。这次经历让他意识到：「最令人惊讶的重大事件，往往是因为它们从未在我们的有生之年发生过。」但当他深入研究历史时，却发现同样的事情早在1933年就发生过，并产生了完全相同的效果。
这促使他开启了一段长达50年的研究之旅，追溯过去500年的历史，深入剖析荷兰、英国和美国等帝国的兴衰。这项研究最终凝结成了他的新书——《应对变化中的世界秩序的原则》。
核心投资原则：从历史中获得的第一课
从1971年和1933年美元脱钩黄金的两次历史事件中，Dalio学到了一个至关重要的投资原则：
这个原理在历史上反复验证：
- 1933年罗斯福时期：美国宣布停止美元兑换黄金，随后大量印钞。
- 1971年尼克松时期：再次切断美元与黄金的联系，货币大幅贬值。
- 2008年金融危机：美联储实施量化宽松（QE），大量购买资产。
- 2020年疫情危机：史无前例的货币宽松和财政刺激。
这让Dalio形成了另一个重要原则：要理解未来会发生什么，你需要理解过去发生了什么。这个原则帮助他成功预测了2007年泡沫转变为2008年崩盘的过程，因为他深入研究了1920年代的繁荣如何演变成1930年代的大萧条。
触发深度研究的三大信号
在过去几年中，有三件在Dalio有生之年从未发生过的大事促使他展开这项深度研究：
第一，史无前例的债务危机
各国债台高筑，即使将利率降至零也无法偿还债务，于是各国央行开始大量印钞。这种情况在现代金融史上极为罕见，标志着传统货币政策工具已经失效。
第二，巨大的内部冲突
由于财富和价值观差距的扩大，各国内部出现了重大冲突。这表现为政治民粹主义和两极分化：左派希望重新分配财富，右派则要保护既有财富持有者的利益。这种民粹主义的崛起往往预示着社会秩序的重大转变。
第三，大国之间的外部冲突
正在崛起的大国与现有领导大国之间的冲突日益加剧，就像现在中国和美国之间发生的那样。历史表明，这种守成大国与崛起大国的权力转移几乎总是伴随着重大冲突。
当Dalio回顾历史时，他发现这三件事曾经多次同时发生，而且几乎总是导致国内和世界秩序的改变。上一次这种情况发生是在1930年到1945年期间。
什么是"秩序"？
Dalio将秩序定义为人们相互打交道的治理体系。秩序分为两种：
一种是国内秩序，用于治理国家内部，通常在宪法中规定。例如，美国的国内秩序是1789年美国革命后在宪法中确立的，至今仍在运作；俄罗斯在1917年俄国革命后建立了新秩序，该秩序于1991年结束；中国在1949年中国共产党赢得内战后开始了当前的内部秩序。
另一种是世界秩序，用于治理国家之间的关系，通常在条约中规定。当前的世界秩序通常被称为美国主导的世界秩序，它是在第二次世界大战中盟军胜利后形成的。
无论是国内还是国际，这些秩序通常在战争后发生改变——国家内部的内战，国家之间的国际战争。当革命性的新力量打败衰弱的旧秩序时，秩序就会改变。
帝国兴衰的大周期：八个阶段
通过研究过去500年的历史，Dalio发现了一个清晰的模式——大周期（The Big Cycle）。这个周期描述了帝国如何崛起、达到顶峰、然后衰落的过程。
这个大周期包含八个关键阶段：
第一阶段：新秩序的诞生
新秩序在重大冲突（通常是战争或革命）之后诞生，确立了新的领导力量和权力体系。这个新秩序会持续存在，因为没有人想挑战它，人们都记得刚刚经历的痛苦。
第二阶段：资源配置体系的建立
赢家聚在一起，设计出新的体系来分配财富和政治权力。这通常以某种形式的宪法形式出现。这些体系各不相同，但历史上主要有两种极端类型：
- 集权体系：少数人拥有更多权力，如独裁、专制、君主制。
- 分权体系：多数人拥有更多权力，如民主、共和制度。
第三阶段：和平与繁荣
人们适应了新秩序，开始更和谐地共同努力，教育水平提高，更文明、更有效的行为被强化，产生了和平与繁荣。随着人们在这个环境中工作、变得更加繁荣，他们更积极地参与全球化和贸易，这进一步增加了繁荣。
在这个阶段，那些获得财富的人通过出借财富来获得更多财富，而那些希望增加购买力和投资的人则增加借贷。债务资产和负债同时增长，创造了债务泡沫。
第四阶段：债务和泡沫
在良好的时期，借贷和债务的增长速度超过收入的增长速度。这是因为人类的天性——人们倾向于根据最近的经验进行推断，而不是根据过去的全部历史。
这导致了一个危险的幻觉：人们认为繁荣会永远持续下去。债务和债务负担不断上升，推高资产价格，让人们更加富有。当债务增长快于收入时，这些泡沫就形成了。
第五阶段：金融泡沫和巨大的财富差距
在长期的和平与繁荣时期，资本主义通常导致财富差距扩大。这是因为：
- 富人拥有更多资本，在繁荣时期赚得更多。
- 不同地区、行业之间的增长速度存在差异。
- 竞争增强、创新加速，但
成功者和失败者之间的差距也在扩大。
这种财富差距通常会引发嫉妒和仇恨，导致政治冲突。同时，帝国在这个阶段往往变得过度扩张，军事开支负担沉重，成本效益开始下降。
第六阶段：财政困境
好的时光总会导致过度支出和过度负债。当债务过多、投资回报下降、经济出现衰退时，财政困境就会出现。
这种情况在帝国的生命周期中已经发生过多次：
- 荷兰：第四次英荷战争带来的金融危机。
- 英国：两次世界大战的债务负担。
- 美国：自1990年代以来三次债务融资的繁荣与萧条周期，每次央行都采取更强有力的措施。
第七阶段：金融、政治和社会动荡
当政府融资出现问题，经济状况恶化，大多数人的生活水平下降，财富、价值观和政治差距扩大时，富人和穷人之间以及不同种族、宗教和族群之间的内部冲突就会大大增加。
这导致了政治极端主义，表现为左派或右派的民粹主义：
- 左派寻求重新分配财富。
- 右派寻求将财富保留在富人手中。
当富人担心他们的财富和福祉会被夺走时，他们会转移到他们认为更安全的地方、资产和货币。这些资本外流减少了帝国的税收收入，导致了典型的自我强化的空心化过程。当财富外流变得足够严重时，政府会将其定为非法。这进一步加剧恐慌。
这些动荡的条件削弱了生产力，经济蛋糕缩小，导致更多的冲突。民粹主义领导人从两边出现，承诺控制局面并带来秩序。这是民主最受挑战的时候，因为它无法控制无政府状态，此时最有可能转向强有力的民粹主义领导人来平息混乱。
第八阶段：内战/革命
当国家内部冲突升级时，会导致某种形式的革命或内战，重新分配财富并强制进行必要的重大变革。这可以是和平的并维持现有秩序，但更多时候是暴力的并改变秩序。
历史案例包括：
- 罗斯福革命：相对和平地重新分配财富，维持了现有的国内秩序。
- 法国大革命、俄国革命和中国革命：更加暴力，导致了新的内部秩序。
帝国衰落的终极标志
这种内部冲突使帝国变得虚弱，容易受到外部崛起的竞争对手的挑战。当竞争对手看到这种国内弱点时，他们更倾向于发起挑战。这增加了重大国际冲突的风险，特别是如果竞争对手已经建立了可比的军事力量。
在对抗竞争对手时保卫自己及其帝国需要巨大的军事开支，而这必须在国内经济状况恶化、帝国最无力承担的时候发生。由于没有可行的系统来和平裁决国际争端，这些冲突通常通过权力测试来解决。
自有记录以来存在的大约750种货币中，现在只有不到20%还存在，而且所有货币都已贬值。
历史案例：
- 荷兰：在第四次英荷战争失败后，无法偿还巨额债务，导致阿姆斯特丹银行挤兑和绝望的抛售，被迫大量印钞，货币和帝国贬值到无关紧要。
- 英国：第二次世界大战后，尽管取得胜利，但无法偿还为战争借贷的巨额债务，导致一系列印钞、英镑贬值和抛售，美国和美元成为主导并创建了新的世界秩序。
当前美国处于什么阶段？
截至本文撰写时，Dalio认为美国尚未到达终点。虽然美国有巨额债务，支出超过收入，并通过更多借贷和印钞来为这一赤字融资，但美元和美元债务的大规模抛售尚未开始。
尽管由于所有经典原因而发生着巨大的内部和外部冲突，但它们尚未越界成为战争。然而，所有的迹象都在表明，我们正处于大周期的某个关键转折点。
最终，从这些冲突中，无论是否暴力，都会产生新的赢家，他们聚在一起重组失败者的债务和政治体系，建立新的世界秩序。然后，旧的周期结束，新的周期开始，他们再次循环往复。
对投资者的启示
理解这个大周期理论对投资者至关重要：
- 密切关注货币政策：
当央行大量印钞以缓解危机时，购买股票、黄金和商品，因为它们的价值会上升，而纸币的价值会下降。 - 警惕财政困境的信号：巨额债务、零利率、大规模印钞——这些都是帝国处于危险阶段的标志。
- 关注社会分裂程度：财富差距扩大、政治极化、民粹主义崛起——这些预示着可能的剧变。
- 评估大国关系：守成大国与崛起大国之间的紧张关系往往预示着重大风险。
- 分散化投资：在秩序转换期，资产配置应该更加多元化，不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。
结语
Dalio的大周期理论提醒我们：
唯一改变的是角色穿的衣服和使用的技术，但崛起和衰落的故事本质上保持不变。
通过观察这些指标，我们可以很容易地看出一个帝国处于大周期的哪个阶段，它有多健康，它的状况是在改善还是恶化，这可以帮助我们估计它还能持续多少年。
对于我们需要做的事情，归根结底只有两件：收入大于支出，善待彼此。所有其他事情——强大的教育、创新能力、竞争力等等——都只是达到这两件事的方法。
正如Dalio所说：
一个国家最大的战争往往是与自己的战争——能否做出维持成功所需的艰难决定。
让我们认真对待这些历史教训，在个人和集体层面上改善我们的“生命体征”，为即将到来的变化做好准备。
Leo Wang