越疆科技暴跌之谜：解禁潮下的投资黄金机会？

越疆科技：穿越“流动性死亡谷”的黄金机会

在资本市场的风云变幻中，我们时常会遇到一些看似悖论的现象。例如，一家上市公司在特定日期股价暴跌，创下新低，但这并非总是坏消息。有时，表象之下，隐藏着更深层次的投资机遇。今天，我们将深入探讨深圳越疆科技的案例，分析其近期股价的剧烈波动，以及这背后可能为长期投资者带来的黄金机会。

越疆科技，如同航行在暴风雨中的船只，正穿越一段艰难的“流动性死亡谷”。然而，这艘船的另一端，却连接着“具身智能”的“希望峰”。这引出了一个核心问题：为什么越疆科技的暴跌，反而是我们长期持有的机会？

股价暴跌：是危机还是转机？

2025年12月23日，在公司上市港交所一周年之际，越疆科技的股价经历了剧烈震荡。约两亿股早期基石股东的股票在禁售期结束后涌入市场，导致股价盘中一度下跌近15%，创下十个月以来的新低。

这就像你家水龙头突然爆了，水哗哗往外流，整个屋子都被淹了。你看到的是满屋子的水，可能会觉得房子要塌了。但真相是，房子没塌，只是水龙头突然坏了。

那么，是谁“拧开了水龙头”？

大部分抛售来自于早期投资的风险投资机构。这些机构多数在2015年至2020年间投资越疆，随着基金存续期临近，无论盈亏，他们都需要“落袋为安”，将资金返还给LP（有限合伙人）。这是一种“价格不敏感”的抛售，即便是低价，他们也必须出售。这种行为并非基于公司基本面的恶化，而是出于基金的刚性退出需求。

此外，越疆科技在2025年进行了两轮大规模配股融资，累计募资近十八亿港元。有人可能会质疑公司是否缺钱。但从积极层面看，在港股市场波动性强、流动性尚未完全恢复的背景下，公司能成功完成如此大规模的融资，恰恰说明了资本市场对其未来发展的信心未曾动摇。这十八亿港元的现金储备，对于一家高速发展的科技公司而言，是其穿越风暴、进行并购整合的坚实底气。

“手中有粮，心中不慌。” 在即将到来的行业洗牌中，充裕的现金流将助力越疆科技更好地生存，并抓住机遇投资前沿的具身智能技术，抢占市场高地。

因此，此次股价暴跌可以被视为：技术性抛售、市场流动性的短期失衡。它压低了公司的估值，为有耐心、有远见的长期投资者腾出了布局空间。

政策红利与市场回暖：宏观利好支撑

仅仅是市场错杀不足以支撑长期持有。我们还需审视越疆科技是否具备真正的内在价值。

新质生产力：国家战略的“天命圈”

2025年，国家提出“新质生产力”战略，并将其转化为具体的产业政策、财政补贴和信贷倾斜。对于机器人行业，特别是越疆科技这样的硬科技公司，这无疑是政策上的巨大机遇。

• 产业升级驱动：过去十年，“中国制造2025”侧重“机器换人”解决劳动力短缺。现在，国家更强调“质的升级”，聚焦机器人减速器、控制器等被“卡脖子”的核心技术，推动真正的智能化和柔性化。
• 深圳政府专项补贴：越疆科技所在的深圳，在2025年拨出45亿元人民币专项资金支持人工智能和机器人产业。对于从事大模型训练、数据采购和场景应用的企业，最高可获得60%的成本补贴。这意味着越疆科技在具身智能研发方面的大量算力、数据训练成本，将获得政府的大力支持，变相提高了公司的利润。这种“国家风投”模式极大降低了科技企业在技术“无人区”探索的试错成本。

港股市场触底反弹

尽管前两年港股市场表现低迷，但2025年已开始触底反弹。恒生科技指数今年以来已上涨25%，表明全球资本正重新审视中国的科技资产。越疆科技是港交所“特专科技公司”第18C章生效后第三家成功上市的企业，这一板块是港交所未来的战略重点，具备政策关注度高和未来纳入“港股通”的优势。加上南向资金持续净买入，为港股科技股提供了坚实支撑。

人口结构变化：机器换人成“必答题”

中国社会正加速进入深度老龄化，劳动力成本上升已是不可逆转的趋势。“机器换人”不再是企业的选择题，而是必答题，尤其是在3C电子、汽车零部件等越疆科技深耕的领域，生产线柔性化改造需求迫在眉睫。越疆科技的协作机器人以其部署灵活、成本相对较低的特点，正好填补了传统工业机器人无法覆盖的中小企业的自动化需求。

无论是国家政策导向、资本市场回暖，还是人口结构变化，都指向一个明确的未来：机器人产业，特别是协作机器人和具身智能领域，前景广阔，蕴含巨大的时代红利。

越疆科技的“真功夫”：两大赛道并行

越疆科技的真正价值，在于其横跨了两个高潜力赛道：当前的“协作机器人”基本盘和未来的“具身智能”增长极。

协作机器人：全球第二，出口巨头

协作机器人是工业机器人的一个细分领域，其特点是能安全地与人类在同一空间协同工作。它们轻巧、灵活、易于部署。

• 市场前景广阔：据市场预测，全球协作机器人市场到2025年将达到41.8亿美元，年复合增长率高达27.2%，是一个高速增长的黄金赛道。
• 行业领军者：越疆科技已稳坐全球第二把交椅，也是中国最大的协作机器人出口商。其产品能够销往欧洲、日本、美国等对质量和安全要求极高的市场，并获得丰田、索尼、三星等国际大客户的认可，充分证明了其产品已达到国际一流水平。
• 全栈自研优势：与增长乏力的行业老牌相比，越疆科技凭借更高的性价比和更快的迭代速度，逐步侵蚀其市场份额。公司具备全栈自研能力，产品线丰富，覆盖从半公斤到二十公斤的负载范围。

具身智能：赋予机器人“大脑”和“学习能力”

如果说协作机器人是越疆的“现在”，那么“具身智能”则是其“未来”与高估值的核心逻辑。

简单来说，具身智能就是给机器人装上“大脑”。它不再是简单重复指令的机器，而是通过视觉、触觉等感知环境，理解人类指令，甚至进行自主思考和规划动作。

• X-Trainer平台：越疆科技于2024年4月发布了X-Trainer平台，这是其在具身智能领域的“大杀器”。该平台整合了多种感知技术和模仿学习算法，让机器人通过观察人类操作就能自主学习新任务。这极大地降低了机器人的使用门槛，使其能从工厂走向咖啡馆、医院乃至家庭。
• “数据-算法-性能”飞轮效应：越疆科技已售出7万多台机器人，这些终端设备在全球各地不断产生数据。在合规前提下，这些数据回传用于训练人工智能模型，将形成一个强大的“数据-算法-性能”飞轮效应。这使得越疆在具身智能领域相较纯软件公司，具备不可比拟的硬件基础优势。

财务状况与估值逻辑：即将盈利的转折点

审视越疆科技的财务状况，我们发现其正处于强烈转折期。

• 营收逆势增长：在2025年上半年，全球经济放缓背景下，公司收入同比增长27.1%，主要得益于商业机器人业务的爆发式增长。
• 毛利率显著提升：毛利率逆势扩张至47%，接近一线软件公司的水平。这得益于公司在伺服电机、控制系统等核心零部件方面的自研自产，显著降低了成本，也构筑了抵御行业价格战的坚固防线。
• 净亏损大幅收窄：同期净亏损大幅收窄31.8%。这预示着经营杠杆效应开始释放，公司距离扭亏为盈仅一步之遥。考虑到其近20亿港元的现金储备，这点亏损几乎可以忽略不计。一旦跨过盈亏平衡线，市场对其估值体系将从市销率切换到市盈率，有望迎来一波“戴维斯双击”。
• 多元产品线：越疆的产品线健康且多元。工业机器人是其“现金牛”，教育机器人培养未来用户，而商业机器人（如瑞幸咖啡机械臂、医疗理疗机器人）则是增长最快的明星业务，2025年上半年收入增幅高达165.5%。这表明协作机器人已不仅仅服务于工业领域，正逐步融入日常生活。

这些都印证了越疆科技作为一家拥有核心技术、持续创新能力的硬科技公司的定位。

投资建议：长期持有的潜在价值

面对26.8港元附近的股价，越疆科技是否值得长期持有？

我们可以对比一下同行业的估值：

• 优必选（港股“人形机器人第一股”）：市销率高达30倍以上，包含了市场对具身智能的极致期望，但商业化尚未完全落地。
• 埃斯顿（A股工业机器人龙头）：市销率约在4至5倍，属于成熟制造业。
• 越疆科技：按当前股价计算，市值约108亿港元。若2025年全年营收达到5至5.5亿人民币，其前瞻市销率约在17至19倍。

与优必选相比，越疆科技显得“相当便宜”，且已具备数亿营收的商业化能力。与埃斯顿相比，越疆则享有明显的溢价，这部分溢价源于其更高的增长率和独特的具身智能科技属性。因此，越疆科技的估值处于有想象力的中间位置。

长期持有的潜质：成为“复利机器”的条件

1. 赛道红利：机器人替代人工是未来十年最确定的大趋势。协作机器人赛道正处于爆发前夜，是巨大的时代机遇。
2. 头部效应：越疆作为行业前两名企业，具备极强的“马太效应”。在行业洗牌中，其近20亿港元的现金储备使其有能力进行并购扩张，进一步巩固行业地位。
3. 第二增长曲线：具身智能的X-Trainer平台及商业服务机器人Nova系列的爆发，证明了公司具备跨越周期的创新能力和持续进化的动力。

风险提示

尽管前景光明，但投资者仍需警惕以下风险：

• 解禁抛压持续：2亿股的消化需要时间，股价可能继续探底至22至24港元区间。
• 地缘政治风险：作为出口导向型企业，欧美市场的关税政策和贸易壁垒是其面临的挑战。
• 技术迭代风险：若人形机器人技术突破超预期，可能对现有协作机器人构成“降维打击”。

操作建议

• 对于老股东：在恐慌中不要交出带血的筹码。解禁日的暴跌是资金层面的博弈，而非公司基本面问题。公司正处于财务状况最佳、技术储备最强的时期。
• 对于新股民：建议分批建仓，左侧布局。
  • 第一阶段（解禁后1-2周）：观察成交量。若量能维持高位且股价不再创新低，说明有机构资金进场承接，可建立观察仓位。
  • 第二阶段（解禁后1-3个月）：等待股价企稳，市场消化完浮筹，公司业绩报表或具身智能落地带来惊喜时，可逐步加仓。

总而言之，越疆科技正处于“黎明前的黑暗”。流动性冲击虽然痛苦，却也挤压了估值中的泡沫。在“新质生产力”的时代浪潮下，这家拥有核心技术、健康财务状况且具备全球视野的机器人独角兽，具备极高的长期配置价值。时间，最终会站在产业赢家这一边。