香港：黄金“加冕”人民币国际化，能否问鼎全球定价权？

人民币能否在香港以黄金“加冕”？

近年来，全球金融市场如同坐上过山车，美元的强势与随之而来的信用担忧并存，全球都在寻求一个能稳定局面的“定海神针”。在这种背景下，黄金作为古老的避险资产，正悄然回归大众视野。从华尔街精英到各国央行行长，普遍开始囤积黄金，这并非一时兴起，而是对当前全球地缘政治变局的深度回应，以及各国“去美元化”策略的重要组成部分。

尽管中国和印度作为全球最大的黄金买家，我们却面临一个悖论：黄金的定价权仍牢牢掌握在伦敦和纽约市场手中。这种定价权的缺失，不仅与我们国家在全球经济中的地位不符，更是一个亟待解决的“巨大BUG”。香港，正试图弥补这一缺陷。

香港的雄心：打造国际黄金交易中心

香港特区政府在2024年的《施政报告》中明确提出，要建设“国际黄金交易中心”。这并非空穴来风，其背后蕴含着深刻的战略考量。香港凭借其独特的“一国两制”优势，背靠中国内地庞大的黄金需求市场，同时拥有自由港的历史和普通法体系，这些都使其成为连接国际的理想之地。

在全球局势日益复杂的今天，香港作为中立、高效的实物资产管理中心的价值被重新发现。黄金在此，不再仅仅是商品，更是金融稳定的压舱石，以及人民币国际化的实物锚点。香港的野心在于，通过构建一个“离岸人民币与黄金挂钩”的交易闭环，从而大幅提升中国在国际大宗商品定价领域的话语权。

香港虽然长期以来是重要的黄金转运港，进出口量位居全球前列，但这更多地体现为**“流量优势”而非“定价优势”和“存量优势”。大量交易以不透明的私下方式进行，难以吸引国际大型机构。邻居新加坡凭借取消投资级贵金属消费税的政策，在黄金仓储和交易方面迅速崛起，对香港构成了不小的压力。因此，香港此次的目标是构建一个涵盖交易、清算、交割、仓储、物流、保险、融资**等环节的黄金全产业链生态系统。

黄金中央清算系统：核心基础设施

这一生态系统最核心的环节，便是建立“黄金中央清算系统”。这如同为散乱的“菜市场”安装了一个智能结算平台，将分散的交易集中起来，形成一个具有深度的“香港价格”。这个价格不仅能反映亚洲区域的供需，更关键的是，它将与上海黄金交易所互联互通，成为连接中国在岸价格与国际离岸价格的关键桥梁。

香港特区政府在此次行动中展现出**“硬核”姿态**，决定由政府全资拥有的公司来建立和管理这一清算系统，而非交由商业机构。此举意义深远：

• 国家信用背书：政府全资意味着清算系统享有国家信用，极大提升了金融市场的稳定性与可靠性，消除了交易对手违约风险，将吸引全球最谨慎的投资者，如主权财富基金和各国央行。
• 基础设施的公共属性：黄金市场不仅关乎利润，更涉及国家金融安全和战略资源配置。政府主导能确保规则的中立与公平，服务于国家战略，如人民币国际化与粤港澳大湾区的发展。

香港财经事务及库务局透露，黄金中央清算系统计划于 2026年内试运营。其运行机制亮点包括：

• 净额结算：大幅减少资金和实物交割的繁琐流程，例如买入100吨、卖出80吨，只需交割20吨的差额。
• 国际标准保证金管理制度：根据市场波动调整保证金，有效防范违约风险。
• 标准化合约：增强黄金交易价格的透明度，便于监管，并预留了与上海黄金交易所及其他国际交易所的对接接口。

为确保系统建设符合国际高标准与行业需求，特区政府成立了筹备小组，成员涵盖香港金银业贸易场、商业银行、贵金属交易商、精炼厂及物流商。这旨在打造一个批发与零售、新旧系统互补的全新市场格局。

硬件支撑：黄金仓储能力的大幅提升

如果说清算系统是“软件”，那么大规模的黄金仓储设施则是不可或缺的“硬件”。香港国际机场，作为全球航空货运枢纽，具备建设超级仓库的先天优势。

香港机场管理局正进行一项“史诗级”扩容计划：

• 第一阶段：容量已扩展至 200公吨。
• 中期目标：分阶段扩容至 1000公吨。
• 宏伟目标：三年内将香港整体黄金仓储容量提升至 2000公吨以上。

2000公吨的黄金储备量，已接近全球前十大央行的黄金储备水平。这意味着香港有能力吸引全球央行在此存放黄金，从而巩固其作为离岸储备中心的地位。

除了黄金，香港的野心还延伸至其他大宗商品。2025年1月，香港交易所全资拥有的伦敦金属交易所（LME）正式批准香港成为其全球仓库网络的有色金属认可交割地点。截至2025年11月底，香港已有十多个LME认可仓库投入运营，储存了1.7万吨有色金属。

LME对仓库的认证标准极高，香港获得批准，充分证明其在法律环境、保险服务、物流效率及海关通关能力上已达到世界顶级水平。LME仓库的落地，将吸引国际大型物流公司加大在港投资，从而降低黄金物流成本，并帮助香港构建一个全品类大宗商品交易生态。

“前店后厂”的深港黄金生态圈

香港与深圳地理位置相邻，如同兄弟一般。香港土地有限，环保法规严格，难以发展重污染的炼金厂。然而，一水之隔的深圳水贝，却是中国乃至全球最大的黄金珠宝产业集群地，拥有世界级的精炼和制造能力。

为充分发挥各自优势，2025年11月，香港财经事务及库务局与深圳市地方金融管理局签署合作备忘录，共同构建“深港黄金生态圈”：

• 香港：作为离岸中心，利用自由港优势，零关税进口全球原料黄金，提供离岸贸易、仓储、融资和清算服务，成为全球采购中心和金融结算中心。
• 深圳：发挥成熟的精炼和加工能力，对进口原料黄金进行提纯、检测和深加工，成为“超级工厂”。

加工好的高纯度金条或金饰再运回香港，通过其国际平台转口全球或在离岸市场交割。这是一种金融与高端制造结合的升级版“前店后厂”模式，解决了香港缺乏精炼产能的问题，也为深圳黄金企业打开了通往国际市场的合规大门，实现了大湾区内资源的最优化配置。

沪港联动与人民币国际化

除了深圳的支持，上海为香港带来了市场深度和人民币定价基准。**上海黄金交易所（SGE）**已在香港启用其首个离岸黄金交割仓库，意义重大。

这意味着国际投资者在SGE国际板上买卖的黄金，可直接在香港提取实物，无需进入中国内地关境，显著降低了国际资本参与中国黄金市场的门槛和物流成本。香港计划中的黄金中央清算系统也明确邀请SGE参与建设或建立连接，借鉴“沪港通”经验，旨在实现交易指令和清算数据的跨境传输，将两地黄金市场紧密连接。

最关键的是，通过“人民币计价、境外实物交割”模式，香港正在构建一个完整的离岸人民币黄金投资通道。这不仅为持有离岸人民币（CNH）的全球投资者提供了高质量的投资标的，更将巩固“上海金”作为人民币基准价在国际上的影响力，真正推动人民币国际化。

政策保驾护航：税务优惠与顶层设计

为确保这一宏大项目成功，香港特区政府打出了一套“组合拳”：

1. 高规格“大宗商品策略委员会”：由财政司司长陈茂波亲自挂帅，成员涵盖金融、物流、海关、税务等多个部门及港交所、机管局等重要机构，确保资源调配与战略执行的效率。
2. “真金白银”的税务优惠政策：
   • 符合条件的实物大宗商品交易商可享半额利得税优惠，税率从16.5%降至 8.25%。
   • 针对受OECD全球反税基侵蚀规则影响的大型跨国企业，提供 15% 的替代优惠税率选项。

这些税务优惠具有极强的竞争力。与新加坡“全球贸易商计划”普遍5%或10%的优惠税率相比，香港的8.25%已极具吸引力。更重要的是，香港在零增值税或消费税方面具有天然优势，而新加坡仅对特定投资级贵金属豁免消费税。综合来看，香港的总税务负担将处于全球最低水平之列，对交易量巨大但利润微薄的大宗商品贸易商而言，这无疑是巨大的诱惑。当然，享受这些优惠需满足在香港进行实质性商业活动的条件。

乘数效应：驱动经济多元发展

香港建设国际黄金交易中心，并非局限于金融业本身，它将对香港整体经济产生巨大的乘数效应：

• 高端物流与安保需求：数千吨黄金的存储和运输，将催生对Brink's、Malca-Amit等国际顶级押运安保服务、专业安保人员、防弹车辆、先进监控设备及保险箱租赁的巨大需求。
• 检测认证与质量标准：大量黄金交易将推动国际公信力第三方化验所和认证机构的发展，促进香港检验检测行业的技术升级。
• 专业保险服务：高价值实物库存和跨境运输所涉及的战争险、盗窃险等风险，将为香港发达的保险市场带来可观的保费收入增量。
• 衍生品与资产管理：围绕现货黄金，投资银行和券商将开发黄金ETF、黄金租赁、远期合约、抵押借贷等多样化金融产品，进一步巩固香港作为资产管理中心的地位。

从经济层面看，2025年第三季度香港GDP增长3.8%，经济正逐步复苏。虽然传统贸易增长乏力是挑战，但大宗商品交易，尤其是**“高货值、高周转”**的黄金，完全可以成为新的经济增长极，显著拉动转口贸易额。新加坡取消黄金消费税后交易量翻倍的案例表明，香港背靠中国内地巨大市场，其经济拉动效应有望更为显著。

当然，这条道路并非没有挑战。地缘政治波动可能影响国际投资者对香港的信任，这将要求香港持续坚守法治，保持监管中立性。此外，流动性积累需要时间，新清算系统初期的交易量可能面临爬坡压力，需要特区政府持续的政策引导和市场推广。

结语

香港计划于2026年试运行黄金中央清算系统，并建设国际黄金交易中心，这无疑是其金融发展史上的一场“战略大冒险”。通过政府主导基础设施建设、深港产业联动、与上海黄金交易所互联互通，以及极具竞争力的税务优惠政策，香港正构建一个覆盖从实物到金融、从在岸到离岸的完整黄金生态圈。

这不仅将填补亚洲时区的黄金定价空白，更是为人民币国际化提供了最坚实的实物支撑。未来，随着这些基础设施的落地和政策红利的释放，香港有望从一个传统的黄金转运港，蜕变为一个拥有全球影响力的黄金定价、清算和资源配置中心。拭目以待，它将如何用黄金为人民币“加冕”。