2026年携程反垄断风暴：平台经济“黑天鹅”与命门

2026：携程“黑天鹅”反垄断内幕，平台经济的命门何在？

你是否曾设想过，一家在中国在线旅游市场占据半壁江山，甚至几近垄断地位的巨头，竟能在短短一夜之间，市值蒸发数百亿，股价狂泻近20%？这听起来或许匪夷所思，但在2026年1月14日，这一幕真实上演。国家市场监督管理总局的一纸公告，如同平地惊雷，瞬间震动了整个在线旅游（OTA）行业。

公告内容直指携程集团，宣布对其进行立案调查，理由是涉嫌滥用市场支配地位。请注意，这不是简单的行政指导或约谈，而是措辞强硬的“立案调查”，明确指出“滥用市场支配地位”，这传递出监管机构已掌握充分证据，即将动真格的信号。

当晚，美国股市的携程ADR应声跳水，最大跌幅一度超过20%，收盘时仍下跌17.1%，创下多年来的最大单日跌幅。次日，香港股市的携程也未能幸免，盘中一度暴跌21.7%。对于一家头部互联网公司而言，如此幅度的下跌足以引发一场小型的金融海啸。这不仅仅是潜在罚款的问题，更深层次的是，投资者对其长期以来盈利模式合法性的根本性怀疑。

携程随后迅速发布声明，一如既往地表示“积极配合、业务正常”。这种回应姿态我们并不陌生，阿里巴巴、美团此前也曾有过类似表态。然而，资本市场对此却不买账，因为大家心知肚明，此次调查的矛头，直接指向了携程最核心的商业模式，即其超额利润背后所依赖的定价权和流量分发权。

冰冻三尺非一日之寒：矛盾累积的必然爆发

为何这家行业巨头会突然成为监管部门的焦点？仅仅是因为其体量庞大、树大招风吗？答案是否定的。正如俗语所说，“冰冻三尺非一日之寒”。任何一场看似突如其来的监管风暴，其背后都隐藏着长期积累的市场矛盾。对携程的调查，实际上是过去一年中，地方监管、商家维权和消费者投诉量达到临界点后的总爆发。

监管风暴并非空穴来风，它是长期矛盾积累的必然结果。对携程的调查，正是地方监管、商家维权和消费者投诉量达到临界点后的总爆发。

事件的导火索，追溯到2025年底，云南民宿协会的“揭竿而起”。这些不再是零散的个体，而是一个代表数百家中小型民宿经营者的省级协会，他们发布了一份义正辞严的维权文件，将矛头直指携程。

他们控诉的核心，是平台推行的**“二选一”**策略。携程会要求商家：

• 要么只在携程上销售房源，享受平台支持；
• 要么就面临限流、下架等惩罚。

这种模式，无异于要求入驻商场的商家，只能在该商场内销售商品，否则便会遭遇“摘牌”或“产品无法在显眼位置展示”的待遇。这分明是赤裸裸的“顺我者昌，逆我者亡”。

除了“二选一”，民宿协会还指责携程存在诸多高佣金和“霸王条款”。佣金率被单方面提高，使得中小民宿辛劳一年，大部分利润都被平台抽走。此外，强制促销、强制承担退改签成本等条款，让许多民宿老板感叹，自己只是在为携程“打工”。

更甚者，是流量屏蔽和技术霸凌。如果商家不愿签署独家协议，其民宿在搜索结果中就会被降权，排名一落千丈，这对于高度依赖线上流量的民宿行业来说，几乎是致命打击。

披着“技术创新”外衣的滥用行为：消费者也未能幸免

你或许认为，这些都是商家和平台之间的事情，消费者应该没有直接感受？那你就大错特错了。此次调查的另一个重点，正是携程针对C端消费者的那些，披着“技术创新”外衣的技术性滥用行为。

例如，那个听起来“美好”的**“调价助手”**。本意是帮助酒店自动调整价格、提升销量，但实际上，有商家爆料称，该助手会在未经他们明确同意的情况下，强制修改酒店的定价。对于任何商家而言，定价权都是其命脉，平台通过算法直接干预，无疑是将手伸入了商家的口袋。

更令人诟病的是，一直以来被消费者广泛投诉的**“大数据杀熟”。尽管平台从未公开承认，但消费者晒出的截图证据确凿：同一航班、同一酒店，不同账号却显示出截然不同的价格，老用户反而更贵，新用户反而有优惠。这种差异化定价，正是平台利用其掌握的消费数据，基于用户对价格的敏感度或消费习惯，进行的价格歧视**。这种行为严重损害了消费者的公平交易权，在反垄断法中，这正是重点打击的对象。

总结来看，这次调查绝非空穴来风，而是各种市场矛盾累积到爆发点的必然结果。

市场支配地位的铁证如山：七成份额后的高额利润

在反垄断法的逻辑中，判定一家企业是否构成垄断，最核心的依据就是其是否拥有**“市场支配地位”**。那么，携程在中国的在线旅游市场中，究竟占据了怎样的份额呢？

根据权威机构报告，截至2024年底，携程集团的商品交易总额（GMV）市场占有率已高达56%。这意味着，市场上超过一半的在线旅游交易都是通过携程完成的。如果再将其全资子公司去哪儿网，以及作为主要股东深度绑定的同程旅行计算在内，“携程系”在中国的OTA市场总份额直接飙升至接近70%。

70%的市场份额，早已远远超过了反垄断法中“市场支配地位”的判定门槛。这实际上形成了一个双寡头甚至单寡头局面，赋予携程对整个产业链上下游极强的议价能力和控制权。

这种畸形结构，使得携程对整个产业链的上下游拥有了极强的议价能力和控制力，这正是其“市场支配地位”的铁证。

更令人震惊的是携程的财务表现。2025年前三季度，携程总营收达470.11亿元，毛利率高达81%！归母净利润290.13亿元，利润率更是高达33.88%。

对比同期：

• 航空业：许多航空公司仍处于亏损状态。
• 单体酒店：则在盈亏平衡线上苦苦挣扎。

整个旅游行业都在哀叹“活不下去”，而携程却赚得盆满钵满。这种“平台吃肉，商家喝汤”（甚至“商家亏损”）的局面，显得尤为魔幻。专家们分析指出，携程如此高的利润，并非完全来自于技术创新或效率提升，很大程度上是源于**“垄断地租”。即通过高佣金、竞价排名费等手段，从供应商微薄的利润中过度抽取。这不仅抑制了旅游服务提供商的发展，最终也损害了消费者的利益**。这正是反垄断监管所要纠正的**“市场失灵”**。

一旦调查坐实：巨额罚款与商业模式的深层动摇

一旦调查结果坐实，携程将面临怎样的后果？

首先，是停止违法行为。所有“二选一”协议必须废除，所有“大数据杀熟”的算法必须停用，对商家的不合理限制也必须取消。这将直接动摇携程现有的商业模式，市场份额的流失已是必然。

其次，是没收违法所得。通过垄断行为获取的非法收益，必须悉数吐出。尽管“违法所得”的具体计算存在难度，但该条款的存在本身就具有强大的威慑力。

最关键的，是巨额罚款。根据反垄断法，执法机构可处以企业上一年度销售额1%至10%的罚款，注意，是以“销售额”为基数，而非净利润。

我们来估算一下：金融机构预测携程2025年预估营收约为600亿至700亿元人民币。

• 若按最高上限10%计算，罚款金额可能高达60亿至70亿元人民币，这无疑将是中国反垄断历史上的又一笔天价罚款，仅次于阿里巴巴。
• 参照阿里巴巴被罚4%、美团被罚3%的先例，携程的罚款比例可能在3%到5%之间。
  • 按3%计算，罚款约18亿至21亿元。
  • 按5%计算，罚款约30亿至35亿元。
• 当然，如果携程配合度高，且能证明违法行为后果较轻，罚款比例可能降至1%，即6亿至7亿元。

虽然数十亿的罚款听起来惊人，但对于2025年前三季度净利润接近300亿的携程而言，这点钱还不至于伤筋动骨。真正的打击在于：“二选一”废除后，其长期利润率的下降和市场份额的流失。

此外，别忘了携程作为纳斯达克上市公司，此次反垄断调查还可能引发**“次生灾害”——来自美国投资者的集体诉讼**。股价暴跌会使投资者蒙受损失，投资者权益律所将介入调查，指控公司未能充分披露反垄断风险。这类诉讼往往旷日持久，和解费用高昂，更重要的是，它会长期压制公司股价，让管理层焦头烂额。

一强倒下，众生百态：谁是机遇，谁是挑战？

携程此次的确是“栽了”，但一强倒下，往往意味着其他玩家的机遇到来。

谁最有可能受益？美团。

美团在酒店领域是携程最强劲的竞争对手，尤其在中低端市场。尽管携程出事当天美团股价也有波动，但从长远来看，这无疑是重大利好。一旦携程被迫取消“二选一”，放弃对高星级酒店的控制力，那些原本只能在携程独家销售的高端酒店资源，势必将向美团开放。这将极大丰富美团的高端供给，助其完善从本地生活到异地旅游的生态闭环。某种程度上，反垄断执法，正是为挑战者打开了曾被封锁的市场大门，美团有望借此机会实现市场份额的跃升。

那同程旅行呢？其处境则显得尴尬且危险。同程与携程存在深厚的资本联结，携程是同程的主要股东之一。因此，同程某种程度上被视为“携程系”的一员。一旦监管机构将“携程系”定义为具有共同市场支配地位的利益共同体，同程也可能遭受连带限制。更甚的是，如果携程的供应链优势被削弱，严重依赖携程库存的同程，其业务模式也将受到冲击。尽管同程拥有腾讯微信生态提供的独立流量入口，但其对携程在供应链端的依赖，使其在这场风暴中显得格外脆弱。

受益最大的，可能是那些长期被平台压得喘不过气来的，航空公司和酒店集团。

对于这些产业链上游的供应商而言，携程被查简直是天赐良机。他们一直以来都致力于“去OTA化”，即摆脱对OTA平台的过度依赖。国航、南航、东航等大型航司早已积极推广自有APP和小程序，高喊“价格透明、无捆绑、无杀熟”的口号，意图夺回定价权和用户数据。

此次反垄断调查，无疑将大大增强酒店和航司的谈判筹码。以往面对携程的强势，酒店往往只能接受15%至25%的高额佣金。如今监管介入，平台被迫降低佣金率、取消霸王条款，这将直接改善上游企业的盈利状况，使行业利润分配从“向平台倾斜”，回归到“向服务提供者倾斜”。

变革已至：从“流量为王”走向“服务为王”

那么，最终的裁决会是怎样？

我预测，此次调查大概率将以“罚款+整改”的模式告终。预计在2026年年中，国家市场监督管理总局将公布正式的处罚决定。罚款金额将在携程2025年销售额的3%到5%区间，总额约20亿到30亿元人民币，以此惩罚其过往的垄断行为。

更重要的是，携程将面临一份全面的整改清单。它必须签署合规承诺书，取消所有独家协议，开放数据接口，透明化搜索排序规则，停止针对消费者的差异化定价。监管部门还将设立长期的合规监督机制。

这场调查，不仅仅是对携程一家企业的惩罚，更是整个中国在线旅游行业发展模式的一个巨大转折点。

• OTA行业，将从“流量为王”走向“服务为王”。那种单纯依靠垄断流量入口、通过简单撮合交易躺着收高佣金的模式将难以为继。平台必须回归服务的本质，通过提供AI辅助行程规划、智能客服等提升服务质量，来真正留住用户。竞争，将从“资源垄断”转向“服务效率”。
• 市场格局也将发生变化，形成一个多极化的局面。随着“二选一”的废除，市场壁垒降低，抖音、快手、小红书等内容平台将凭借其强大的流量优势，加速渗透酒旅市场。届时，可能形成美团、携程和内容平台“三足鼎立”，甚至更复杂的竞争格局。特别是**“内容+交易”模式**，将对传统的“搜索+交易”模式形成降维打击。
• 携程将被迫加速“出海”战略。在国内面临合规天花板和增长瓶颈的情况下，携程将更积极地推动国际化，例如通过收购海外OTA、拓展入境游市场等，以寻求新的增长点，对冲国内业务利润率的下滑。对于携程而言，成为一家真正的全球化公司，已不再仅仅是愿景，更是生存的必要条件。

对于投资者而言，短期内携程的估值肯定会面临巨大的修正压力。但如果在“利空出尽”之后，它能证明其核心壁垒是强大的供应链管理能力和服务效率，而非单纯的垄断地位，那么其股价仍有修复空间。

但是，那个依靠垄断地位轻松赚钱、随意收割商家和消费者的时代，已经过去了。2026年1月的那份调查令，彻底终结了那个时代。未来的OTA市场，将属于那些真正为用户创造价值，与生态伙伴共赢的长期主义者。